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    經濟學 基于EVA模型的格力電器企業價值計算研討

    博今文化 / 2020-09-29

      摘    要: 本文以格力電器為剖析對象,選擇適用的EVA模型計算2019年12月31日時的企業價值,判別2019年1月初格力電器的股價38.52元/股到12月末漲到65.58元/股能否合理,企業估值能否虛高,能否受格力集團有意于2019年轉讓15%的格力電器股權,向國資非控股3.0時期邁進的刺激等影響,為投資者提供參考數據。

      關鍵詞: 格力電器; 企業價值; EVA辦法;

      1、 EVA的根本理論

      經濟利潤也稱經濟增加值(EVA),是用企業稅后運營凈利潤扣除資本本錢后的值,其除了反映債務本錢外,還特地把權益本錢也歸入其中,是全投資口徑的經濟指標。最常用計算公式為“經濟利潤=稅后運營凈利潤(NOPAT)-加權均勻資本本錢(WACC)*投入資本(TC)”。

      2 、EVA價值評價倆階段模型引見

      兩階段模型是假定企業將來開展閱歷兩個階段:前期高速增長階段、后期平穩開展階段。

      OV=IC0+∑t=1nICt?1*(ROIC?WACC)(1+WACC)t+ICn*(ROIC?WACC)(WACC?g)*(1+WACC)n

      OV——企業整體價值

      ROIC——投入資本報答率

      IC——投入資本

      g——等比級數增長率

      WACC——加權均勻資本本錢

      3 、企業價值與EVA的內在聯絡

      (1)采用EVA法評價企業價值的首要優點是資本思索齊全,精確權衡企業可為股東保送的價值。側面解釋企業外表盈利,但是股東財富不增反降的現象就是由于凈利潤為正但EVA為負。

      (2)EVA法愈加注重企業后期持續開展的戰略部署,倡導企業運營者將新產品的研討開發費、營銷費用等影響當期損益的費用停止資本化,極大的鼓勵了運營者研發創新的力度。

      (3)EVA最大化與企業價值最大化的受益者都是股東投資者,因而管理層能夠參考EVA的各項指標來分配各個部門的資本,使企業資本構造趨于完善,加速資本效率。

      4 、格力電器企業價值計算

      4.1、 格力電器簡介

      格力電器是一家運營業務掩蓋了空調、冰箱、洗衣機、熱水器、手機等多個方面的家電制造企業,旗下產品深受消費者的喜歡,業務普及全球。格力電器秉承消費者需求至上準繩,不時的研發創新,創世界一流企業。

      4.2 格力電器將來EVA值的預算

      首先,截至2019年末,公司曾經具有31500項創造專利,28項國際搶先技術,其創新才能有保證,優勢突出;其次,格力電器積極開辟國外市場,目前曾經有160余個國度和中央開端運用格力產品,后期市場空間宏大;最后,格力電器將來開展雖遭到2020年新冠肺炎帶來的是全球性的經濟萎縮,但就如格力董事長董明珠所說“風停了,再站起來”,渡過2020年后,經濟回暖,勢必會迎來新一波的報仇性消費。所以基于上述幾方面的思索,對測算格力將來的EVA值選取倆階段模型停止測算,即預測期和永續期,以2019-2023年為預測期,2023年以后為永續期,永續期增長率取值2%。

      4.2.1 、預測稅后凈停業利潤

      格力電器2013-2018年總停業務收入增長率均值為14%,因2019年末舉行“百億大讓利”活動,本錢不變的前提下收入降低;而2020年受新冠肺炎疫情的影響,初期業務開展嚴重受阻,但暫時的業績下滑將會給明天準備更多的市場,故假定2019-2023年分別為9%、-20%、15%、20%、25%,均值10%。同理2013-2018年停業本錢均值合計為12%,因2020年新冠肺炎的影響,假定2019-2023年停業本錢分別為9%、-17%、16%、19%、22%,均值9.8%。同時依據2013-2018五年的凈利潤調整為稅后運營凈利潤的轉化比例,取均勻值為17.0%。

      表1 預測稅后凈利潤表
    表1 預測稅后凈利潤表

      依據上述預測數據,計算得2019-2023年的收入復合增長率為8.39%,比照2013-2018年的9.35%,降落0.48個百分點;2019-2023年的本錢復合增長率為8.13%,2013-2018年的為8.30%,相比降落了0.17%。上述數據變化總體思索新冠肺炎的影響,數據預測相對激進(見圖1)。

      4.2.2 、預測資本總額

      2013-2018年的權益資本比例維持在85.1%-78.19%,取其均值為82.52%,估計將來五年的權益資本比例堅持82.52%不變,債務比例則為17.48%。2013-2018年投入資本比例的同比增長分別為27%、7.6%、19.7%、30.3%、34.3%。思索新冠肺炎的影響,2019-2023年取值5%、5%、15%、20%、25%。且截至2018年末,格力電器投入資本總額10934771.0萬元。

      表2 預測資本總額表
    表2 預測資本總額表

      依據上述預測數據,計算得2019-2023年投入資本復合增長率為16.00%,比照2013-2018年投入資本復合增長率21.88%,降落5.88個百分點,主要緣由是受新冠肺炎影響,數據預測激進(見圖1)。

      圖1 復合增長比照趨向圖
    圖1 復合增長比照趨向圖

      4.2.3、 預測加權均勻資本本錢

      將來五年的債務資本本錢照舊采用央行發布的短期借款利率4.35%替代;無風險利率采用定期存款利率1.5%替代;β值和市場風險溢價均取2014-2018年均值,即β=1.00,市場風險溢價=6.856%。由權益資本本錢=無風險收益率+β*市場風險=1.5%+1*6.856%=8.356%。經計算,2019-2023的加權均勻資本本錢均為7.52%。

      4.2.4 、計算并評價錢力電器企業價值

      表3 2019-2023年EVA預算表
    表3 2019-2023年EVA預算表

      格力電器共發行在外股票數量為6,015,730,878股,計算得股價為61.7元/股。

      4.3、 評價結果剖析

      經測算,2019年末格力電器企業估值37123669.12萬元,股價61.7元/股,而實踐2019年12月均勻收盤價為65.58元/股,偏向率為5.91%,是可承受范圍。所以關于投資者而言,固然企業估值略低于市場價值,但其將來開展才能與范疇相對悲觀,該股價的上升并非是市場泡沫,所以重倉格力長期投資是值得的。在2019年12月13日,珠海市人民政府出具紅頭文件,批準高瓴資本收買格力電器,買賣生效。最終高瓴資本以2019年8月招標時的市價,即每股46.17元收買格力電器約10億股股票,這是絕對的重倉,是對格力電器將來開展的自信。至于2019年12月均勻收盤價與測算值產生緣由有如下幾點:

      第一,我國資本市場照舊受“內情信息”影響,并非完整有效,經常存在股價、市盈率與企業整體價值的不符的狀況。

      第二,計算及預測的人為客觀性強,首先對將來收入開展預測受人客觀要素影響,其次是外部環境變化的不肯定性,譬如2020年新冠肺炎形成的全球性經濟萎縮、國度宏觀調控政策帶來的市場風險等都會對企業經濟開展形成要挾。

      第三,格力電器2019年末股價到達65.58元/股,與格力混合制變革有關,混改加大分紅收益,市場對其寄予較高等待,高瓴資本的勝利入股,刺激股民投資的愿望,多頭壓制空頭,勢必形成股價上升的場面。